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实体融资需求低迷,政府债券托底社融

发布时间:2021-12-15
据中国人民银行统计数据显示,截至至十一月末,广义货币(M2)同比增长8.5%,狭义货币(M1)同比增长3%,流通中货币(M0)同比增长7.2%。当月净投放现金1348亿元。人民币贷款余额191.56万亿元,同比增长11.7%。
11月末社会融资规模存量为311.9万亿元,同比增长10.1%。11月当月,社会融资规模增量为2.61万亿元,比上年同期多4786亿元,比2019年同期多6204亿元。人民币贷款增加1.27万亿元,同比少增1605亿元。

 

数据来源:Wind

 

 

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11月金融数据点评
 

 

2.1M2-M1剪刀差缩小,企业资金活性仍不乐观

从存款数据来看,11月份人民币存款增加1.14万亿元,同比少增9612亿元。其中,财政性存款减少7281元,同比多减5424亿元。企业存款增加7308亿元,同比多增968亿元。居民存款多增7308亿元,同比多增974亿元。非银行业金融机构减少257亿元,同比多减5424亿元。

 

可以看出,M2增速下降的主要原因在于财政性存款和非银行业金融机构存款,主要原因分别是财政支出在年底速度明显加快,而非银部门存款的下降,则可能是因为非银机构在年末加速清理不合规的资管产品,因此相关产品的存款减少较多。另一方面,M1同比增长3%,较上月有所提升,但仍然处于历史低点。虽然房地产融资方面有边际的改善,但房产销售数据的萎靡并不支持房企进一步投资,所以M1继续向上的概率不大。

 

2.2社融增速继续磨底,居民贷款结构有所改观

 

社会融资规模存量同比增长10.1%,较上月提升0.1%,比上年同期多4786亿元,这主要归功于政府债券的大幅提升,政府债券的发行量较去年同期多增3787亿元。而反应实体信贷需求的新增人民币信贷额度则较上年度同期少增1600亿元。

 

具体来看,居民短期贷款增加1517亿元,同比少增969亿元;居民中长期贷款增加5821亿元,同比多增772亿元。企业短期贷款增加410亿元,同比少增324亿。企业中长期贷款新增3417亿元,同比少增2470亿元。票据融资新增1605亿元,同比多增801亿元。对贷款项目具体分析。

 

居民方面:短期贷款下滑明显,这主要是受疫情影响,消费场景被限制,这也与11月服务业PMI的下降相互应对。而中长期贷款有所改善,主要是因为房地产行业融资边际改善,之前被压抑的融资需求有一定程度的累积爆发。

 

企业方面:总体来看仍有较为明显的用票据冲量的现象,11月份短期限的票据利率大幅下降,票据融资同比多增,表明银行依然需要依靠票据来冲抵信贷额度。另外,中长期贷款有着较为明显的降幅,相比历史情况,仅优于2018年的去杠杆时期。反映出企业对当前经济情况仍然有较大顾虑,不敢贸然投资。

 

 

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2.3小结
 

11月的社融存量同比增速只是表面上有触底的倾向,但主要是来自于政府债券的托底。从中央经济工作会议中,我们认为明年大概率会出现财政前置,因此政府债券的发行将会在总量上支撑着社融水平。但这同样告诉了我们其中的结构性问题,换言之,无论是居民端还是企业端,当前实体经济的融资需求仍处于较为低迷的水平。因此,即使政策层面给市场带了边际宽松的信号,我们仍然不可在总量上给予宽信用过高的预期,但结构性信用扩张的机会是有的,比如在部分受到政策和经济转型支持的领域如,双碳、新基建和高端制造业。

 

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