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城投标准化债券(标债)为何如此“香”?

发布时间:2023-02-15

城投标准化债券(标债)为何如此“香”?

城投的“标”与“非标”究竟有什么不同?

“标”和“非标”的差别

标和非标,虽然发行主体都是城投公司,但两者有非常大的区别。

1、标准城投债。

“标”是指标准城投债,属于标准化债权资产。

 

根据官方标准,标准化债权资产应当同时满足五个条件:

1)等分化、可交易;

2)信息披露充分;

3)集中登记;

4)公允定价;

5)在银行间市场、交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。

标准城投债是城投公司作为发行主体,在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券,募集的资金主要用于地方基础建设或公益性项目。从承销商到投资者,参与债券发行环节的人,都将其视为是当地政府发债。

一般情况下,个人投资者(必须是合格投资人)无法直接购买城投债券,只能通过投资底层资产为城投债券的资管、信托、私募基金等产品认购。

 

城投债私募基金交易流程图

2、城投非标融资。

“非标”指的是城投非标融资,可以简单理解为城投公司在银行间市场、交易所市场之外的场所获得的融资。比如融资类信托、定融、融资租赁等。

以传统非标债权政信为例,信托公司把投资人的钱收集起来,给城投公司发放一款信托贷款,或者是受让一笔专项债权,按照约定的利息还本付息。

 

城投标债的优势

1、监管更加严格。

标准城投债是在交易所和银行间市场发行流通的标准化债券,参与主体是金融机构,交易流程标准化,发行和审批严格,受发改委、财政部、人民银行等多部门的层层监管。

城投非标融资市场则相对简单、独立,主要参与主体是个人投资者,没有统一的标准与监管,没有可交易的场所,也没有市场化的定价。

 

2、兑付顺序优先。

标准城投债兑付通常优先于非标和银行贷款。即使在非标暴雷的区域,标准城投债依然到期兑付。

去年遵义道桥债务重组,银行贷款、非标都是坐下来谈,城投债券却要继续保证刚兑。

 

重庆能投破产重整之前优先提前兑付公开债券,更是充分印证了城投债优先兑付的属性。

 

3、公开透明,流动性好。

标准城投债净值化运作,资产流动性好,信息披露充分,透明度高,产品净值、投资策略、运作情况、资产配置等都是明明白白的。

而非标是“到期开奖”,资产流动性差,信息披露不充分、不公开透明,有隐藏的风险,这也是为什么监管要压降非标的最重要的原因。

例如市场上一些非标产品认购书避重就轻,没有明确披露项目的规模、资金来源、偿债来源等关键信息,使得投资者对风险缺乏认识。

 

4、风险低,资金更安全。

标准城投债受到国家严格监管,合规合法,资金也都在监管账户里面,只能在交易所交易,没有被挪用的风险。

非标则隐患重重。很多非标产品底层资产透明度低,估值的准确性和及时性难以得到保障,风控手段更依赖业务人员的主观判断,部分非标加了多层嵌套,根本不知道资金到底投向哪里,有资金被挪用的风险,还延长了风险蔓延的链条。

另一方面,有些非标设立“资金池”,短借长用,存在错配风险。

从历史数据看,标准城投债现在存量规模超过10万亿,发行至今30年零实质违约。

但2018年以来,我国城投非标违约事件共发生数十次,涉及非标违约主体117家(包括融资方和担保方)。

5、兑付时间要求更严格。

标准城投债要求“T+0”兑付,到期当天必须给钱,“付息日、兑付日”会白纸黑字地写在“募集说明书”上,超过1秒没给钱就算违约。

 

例如“19兰州城投PPN008”,本应于2022年8月28日到期,由于是周日顺延到8月29日。但截至29日下午17:30,上清所未收到该笔债权的兑付资金,于是立刻发布《未足额收到付息兑付资金的通知》。

 

新闻媒体立马爆料,在市场上引发轩然大波,吓得城投公司赶紧出面澄清,打钱兑付!

 

相比之下,城投非标债权要求融资方打钱的速度要宽松很多,一般到期后T+5或T+10日内给钱就行。

最后给大家看看城投私募证券投资基金和定融的区别,让大家对标和非标有更直观的感受:

基金:

 

定融:

 

 

私人财富学堂观点

1、非标转标是不可逆转的大趋势,投资人需要及时转变观念和方向,永远不要和政策对着干。

2、投城投,还是标债香!标准城投债连续30年安全兑付,根本原因是政府的信用背书和大力支持。

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