在美联储暴力加息推动下，最近美债利率快速攀升，10年期美国国债收益率破4%，美元指数也快速走强，人民币兑美元则快速贬值破7，并且中美十年国债利差倒挂加深。
在此环境下，中资美元债或进入了投资机遇的窗口期，成为资金的“避风港”。
中资美元债，是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券，是中资海外债的主要构成部分，属于美元资产的一种，其中房地产美元债、城投美元债和金融美元债是三大主流品种。
中资美元债起步于2008年前后，并在过去十年经历了跨越式的发展，目前存量规模已接近万亿美元，成为中资企业不可或缺的融资渠道之一，也是近几年来跨境投资市场最为火热的一个分支品种，为投资者带来了相对丰厚的回报。
Bloomberg数据显示，2012年1月1日至2020年7月31日，以人民币计价的彭博中资美元债指数绝对回报为96%，年化回报8.1%。作为债券类资产，这一回报率很出色。
（一）发行情况：
目前，中资美元债的发行主要集中在中国香港、中国澳门、新加坡、欧洲等地区交易所。
中资美元债发行市场规模占比
截止2022年8月末，在香港发行的中资美元债占比58%，占据主导地位，房地产美元债、城投美元债相对集中在港交所交易。新加坡证券交易所也承担了中资美元债其余大部分的发行和交易。
评级分布上，由于海外评级机构相对国内评级机构更严格，同一主体在境外或被赋予更低的评级、增加发行人融资成本，加上港联所对上市债券并无强制评级要求，所以大部分中资美元债没有信用评级（约80%），投资级占比约15%，高收益级占比约7%。
中资美元债评级分布
行业分布上，金融美元债、地产美元债和城投美元债是最主要的发行方向，投资级中资美元债以金融和城投为主要行业，高收益中资美元债券中则主要是房地产，占比达60%。
交易方式上，中资美元债以场外做市商交易为主，做市商提供活跃报价，而且中资美元债市场参与主体多元、投资策略差异性大，市场整体流动性较好、交易活跃。
（二）中资美元债的影响因子：
投资级美元债到期收益率受美债基准利率主导，一般是基准利率加流动性溢价。所以可以从美国10年期国债利率的趋势，判断投资级美元债的投资机会。
高收益级美元债的走势主要由中资美元地产债主导，由发行人信用风险的差异决定个券的信用风险溢价，波动率则更贴近于股票资产。
首先，从绝对收益率水平衡量，中资美元债已经系统性、较大幅度地高于同一发行人在境内发行的人民币债券。
一方面，中美国债利差显著倒挂，2022年9月28日，美国10年期国债收益率盘中创2008年10月来高位至4.022%。
相比之下，中国10年期国债收益率为2.755%。中美10年期国债收益率倒挂超过120BP。
数据来源：Wind，东方金诚
另一方面，中资企业在海外的信用利差也远高于境内。对于同一家发债企业、境内外收益率一高一低，性价比不言而喻。
当前境内资金环境宽松，资产荒频现，但如果放眼境外中资美元债，境内投资者仍有很大的选择空间来根据自身风险偏好配置资产。
其次，美国货币紧缩预期还未结束，预计10期美债利率还将继续上行，美元相对人民币有望继续走强，利好境内投资者持有美元债。中资美元债收益率也将维持较高区间运行，收益率走势与基准利率贴合程度较高的投资级美元债配置价值逐步显现，是左侧配置/加仓中资美元债的一个窗口期。
目前，境内投资者参与中资美元债投资的方式主要有两种：
（一）境内资金
QDII 渠道，银行和基金公司可以在批准的额度范围内开展投资业务或是设立基金以及理财产品。
普通投资者则主要是购买证券资管、基金公司等机构发行的QDII产品投资中资美元债。
QDII基金一般每天都可以申购赎回，除非遇到管理人额度不足等情况可能会暂停大额申购，其他条款基本和境内股债基金一样的维度，单笔可能1000元人民币起购。
（二）境外资金
境外资金可以直接投资中资美元债或购买离岸投资基金。对于普通投资者来说，可以购买公募基金，由专业基金进行投资。如果符合专业投资者的要求，也可以在港持牌券商开户直接投资。
投资级债券中，建议远离或者谨慎配置地产行业债券，重点关注金融、城投等两大主体。
当前投资级债券的绝对收益水平具备一定吸引力。截至9月中，收益率水平在5%附近，位于历史90%分位数。
由于境内外发债主体的基本面相同，在当前境内外利差倒挂的率背景下，中资投资级美元债较境内债券溢价2%，位于历史92%分位数，相比境内有相对明显的收益。
考虑今年美债收益率已经到历史偏高水位，后续市场虽仍有震荡下行的空间，但美债价格下跌最快的时候已经过去，当前处于左侧配置的窗口期，建议采用票息策略相对适宜。
1、美元与风险资产的反向关系，使美元成为至少在2022年剩余时间内的“避风港”，吸引力在不断提升。看多美元资产的话，可以用人民币配置美元债，既可以享受债券票息，还可能有汇率升值。
2、资产配置角度，多配一类资产，尤其是跟国内股债相关性不那么强的品种，可以实现对冲，降低波动，便于控制风险。收益角度，美元债中的很多品种，相对于国内债券而言，票息更高，收益率高。
