临近10月末，资金面再度小幅趋紧，本周交易所市场国债逆回购GC001持续超过4%。10月29日，GC001触及4.33%。同时，蚂蚁集团（下称“蚂蚁”）A股网上和网下申购，发行价68.80元。
“近期资金面紧和蚂蚁关系不大，现在打新并不需要提前验资，中签后申购缴款即可，而且一两千亿的缴款冻结应该对市场影响较小，”某股份行利率交易员对第一财经记者表示，“主要原因是10月是缴税大月，近期资金面紧应该是缴税推迟导致，同时也和银行同业存单大量到期、一时间续不上有关。”
值得一提的是，同业存单近期始终量价齐升，发行利率居高不下，这此前也导致债市持续震荡。上周农行等大行1年期同业存单发行利率升至3.16%附近，较1年期MLF还高出21BP，显示出银行仍然缺少长期负债。不过，这一情况预计将在11月得到缓解，但资金面的波动仍或加剧。
蚂蚁扰动A股、存单到期影响资金面
受大型IPO、北向资金持续流出等一系列因素影响，A股市场资金面近期处于偏紧状态。在IPO方面，近期不断有大型企业登陆。上周（10月19日-10月23日），两市共计有包括中金公司（601995.SH）在内的6家企业进行了网上网下发行，募资总额达到了176.48亿元，其中，中金公司募资规模就达到了131.98亿元。
本周（10月26日-10月30日），两市有7家企业进行网上网下发行，其中就包括蚂蚁。根据初始发行安排，在回拨机制启动前和“绿鞋”启动前，蚂蚁集团A股发行网上和网下的“打新”份额合计达到3.34亿股。
近期北向资金也持续流出。根据Wind统计，10月19日-10月22日，北向资金连续四天净流出（因节日原因，10月23日-10月26日沪股通和深股通暂停交易），累计净流出达到了140.26亿元。本周以来，北上资金总计净流出26.64亿元。
蚂蚁的巨型IPO仍在扰动市场情绪，“最近几个交易日，A股受蚂蚁集团这一大型IPO招股的虹吸效应（对比中芯国际上市）和北向资金持续流出等因素影响，短期资金面趋紧。北向资金历史上有一定的领先性，其动向更值得关注，持续流出多是受到海外市场波动、避险情绪升温以及美元反弹影响，主要影响因素包括海外疫情加速扩散、美国新一轮财政刺激难产、英国脱欧的不确定性等。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示。
不过，对交易所资金面构成主要影响的仍是同业存单的大量到期。据通联数据统计，截至10月29日，银行同业存单存量规模11.2万亿元，较月初增加2万亿元左右。到期方面，机构预计10月约1.9万亿元存单到期，为今年第二个到期高峰，仅次于今年3月。有观点认为，在季末监管考核压力下，9月同业存单发行收敛，但考虑到后续结构性存款将继续压降，因此存单发行需求仍高，预计四季度存单量价抬升趋势或延续。
光大证券银行业分析师王一峰也认为，10月结构性存款与同业存单的跷跷板效应仍将延续。存单利率年内难有明显回落空间，发行需求依旺盛，一年期存单利率中枢水平将大概率在3.0%左右有一定刚性。
11月后资金面情况将缓解
不过，各界预计进入11月，资金面紧张的情况大概率将得到改善，主要因为供给压力回落。
11月，机构预计国债供给规模7000亿元，地方债供给规模4000亿元。此外，按照往年支出节奏计算，11月财政支出提速或将给市场带来增量流动性约4000亿元。
同时，同业存单利率上行将压缩银行净息差，银行权衡风险和收益后，也会主动放弃扩表。平安证券认为，10月同业存单净融资规模-3648亿元，是6月以来首次净融资规模为负。结构化存款压降方面，6月和7月是银行结构化存款压降规模的高点，后续单月的压降规模边际回落。
不过，鉴于目前银行间超储规模维持紧平衡状态，预计11月资金面仍然易受扰动，波动或加剧。中信证券认为，9月末商业银行超储率大致在1.6%左右的水平，从静态推算的角度出发，截至目前10月月内央行共计回收了4500 亿元流动性，财政净融资全月预计在7000亿元左右，综合考虑后，10月末超储率或徘徊在1.15%-1.25%左右的水平，仍处于较低的“水位”区间。
同时，结构性存款压降导致部分中小银行出现负债缺口，7月结构性存款压降额更多的由中小行完成，7月至今中小行准备金总额占比已经下降了约 1%，结构性的负债缺口更多抬升了部分银行存单的融资价格，尤以股份行存单价格的上行更明显，机构预计银行负债稳定性的下降或推升资金面的波动程度。所幸公开市场到期压力不大，央行操作预计平稳。11月总体的到期压力大致仍与前3月持平。10月税期期间，央行投放总体显示克制，但资金面并未明显趋紧，这也是因为在财政支出多增背景下，央行主动调控的频率下降，因为各界认为11月央行将维持“削峰填谷”，MLF超额续作将成常态，DR001中枢会在 1.8%~1.9%之间运行，DR007围绕 2.2%中枢波动。
值得一提的是，债市此前因存单利率持续攀升而受到拖累，目前10年期国债收益率徘徊在3.2%，主流观点认为3.3%或是阶段性大顶，因此存在交易机会。
方正证券首席经济学家颜色对记者表示，降低实体融资成本是货币政策的重要目标，要推动贷款利率和债券利率的下行。8月的企业贷款利率较去年下降0.5个百分点至4.62%，是自2015年有统计以来的新低。但由于今年的全年目标是贷款利率下降1个百分点，因此仍有压力，央行还将进一步降低贷款利率。另一方面，推动债券利率、收益率的下行很难完成，目前债券收益率与去年高点相比还是有所下降的，在未来财政资金下达或将提速、货币政策以稳为主的背景下，市场流动性或将出现边际改善，债券收益率上行空间不大，可能会小幅下行。
